DCM10年投出11家美股上市公司的逻辑

DCM联合创始人林欣禾

10年投了近60家公司，11家赴美上市，这家基金是如何做到的？

撰稿｜孙雨晨 李志刚

自2006年成立以来，DCM团队最多时也只有7名成员。这家最新一期基金刚募集7.7亿美元、管理着超过30亿美金资金的基金，一年平均只投资不到10家公司，却累计投出11家赴美上市公司，数家国内上市和被并购企业。其合伙人称，在现金回报率和账面回报率上，DCM一直努力保持在中国VC TOP 5%行列里。

DCM高级投资经理魏萌，是团队内最年轻的成员，她敢在会上直言不讳地讲：「傻子才会投这样的项目。」10年前，林欣禾负责创立DCM时，魏萌还坐在中学里读书。现在，她也不过两年投资经验。有时候年轻人提的案子林欣禾也想不通，最终要投的时候会有犹豫，但这不妨碍他鼓励年轻人出主意、提想法。

林欣禾曾任新浪COO，他经历了2000年互联网泡沫时代，他开玩笑说，新浪股价掉到1美元时，妻子问他钱在哪里，他摊摊手说：「没钱，在找工作，但没人要我。」互联网泡沫时期的起起伏伏，创业十年的经验和判断，让林欣禾为这家基金注入了审慎、稳健的风格。

DCM董事合伙人曾振宇 

这个决定曾被当做是一个失败的案例。根据唯品会招股书，2011年1月和4月，红杉、DCM联合完成了唯品会的两轮私募投资，总投资额为6140万美金，在IPO前，红杉和DCM分别持股19.3%和19.2%。2012年，唯品会流血上市，当时的市值比B轮还要低，大概少了15%，一个月后市值只剩2亿多美元。这样的低迷持续了一年多。但谁都没想到，一年后唯品会股价大涨，2015年最高市值接近180亿美元，从A轮领投到后续每轮加注的DCM成了大赢家。

DCM始终只有几个人的团队，虽然决策快速、沟通顺畅，但和大团队相比，劣势是无法对市场上所有细分行业都做到覆盖。

DCM投资的许多项目身上都能看到海外公司的影子：唯品会是中国版的闪购，前程无忧在美国、日本都有类似的项目，途牛是日本乐天的翻版，与欧洲一家旅行社也有相似之处。

（制图：王宇寒）

曾振宇觉得参考一些国外已经成功的模式，在国内找一个本土化做的不错的项目投，是个挺好的办法，不用觉得不好意思，反而应该「大张旗鼓」地向人家学习，但有个前提：要反复验证一个成功的项目换一个市场是不是仍然成立。有些在美国做得好的模式在中国未必有市场；而有些在美国做得一般的模式反而在中国做得更好，比如Gilt和唯品会。

现在中国互联网创业者做的事情，有些已经找不到美国的对标。DCM也投了一些本土模式的公司，例如丁香园、快手等。

上上签的模式在国外被验证过，DCM在国内进行了一圈挑选，选中了领域内做的最大的上上签。团队的技术能力和学习速度是DCM投资副总裁高健凯非常欣赏的两点。

「你要是个子矮就不要去打篮球，每个VC都有自己的个性，适合红杉的方式不一定也适合DCM，反过来也一样。所以我们不是竞争的关系，反倒有点互补。」林欣禾这样形容与其他VC的关系。

但曾振宇并不觉得可惜。「大家各做各的，不用特别羡慕别人。一个领域里，不断会有新的模式产生，这次赶不上不意味着永远赶不上。」