“我所说的里程碑，并不是指一款手游的月流水超过百万、千万，而是指游戏可以成功上线，要保证游戏先活下来。”8月1日起在上海举行的中国国际数码互动娱乐展览会(China Joy)间隙，斯凯投资合伙人栾威这样对早报记者说。
在China Joy讨论手游早期投资的论坛上，众多投资人很难回答如何规避投资风险，只能讲述自己投资策略。
栾威说，对于早期的投资团队会按需估值，即设定一个里程碑，根据达到里程碑的条件，投入一定的资金。
2013年号称“手游元年”。A股市场对成熟手游公司的团队极为追捧，共有12家公司先后宣布13起有关手游业务的并购重组案，代表案例包括，华谊兄弟(300027)6.72亿元收购银汉科技50.88%股份，以及神州泰岳(300002)12.15亿收购壳木软件100%股份。
早期团队获取高额回报，也引发资本市场的想象。在前述论坛上，有投资人说，一般情况下，对一家早期团队的投资额在300万元左右，当游戏上线并获得500万的月流水时，基本就能赚钱了。
中青宝(300052)董事长助理李明辉告诉早报记者，初步估计，目前国内的手游研发团队超过8500家。
“一些土豪想投资，但我们都拒绝了”
在8月1日的论坛现场，一名游戏开发者告诉早报记者，他的开发团队正在组建之中，目前也在寻找风投。简单测算，目前开发一款有品质较好手游的平均成本接近200万元。虽然行业热情较高，但对于大部分开发者而言，还没有挑投资的能力。
投资机构如何选择一个合适团队，也很难用一两句话解释清楚，投资者们最常见的表达是：看团队的稳定性、看开发游戏类型的前景等。
可以肯定的是，投资机构成功投资一个早期团队或许可以换来数十倍的回报，但撒网式投资也难以避免。
91平台发布的统计数据显示，手游从上线到拥有一定规模用户的成功率，仅为3%。更多的游戏尚未研发成功，就已经“胎死腹中”。
前述游戏开发者说，因为成功率低，所以风投在选择项目时比较谨慎，但选定具体团队后，投资机构不能要求团队太多，比如最常见的对赌协议，他了解的情况是，获投团队普遍在这方面没有受到的严格约束，因为研发手游项目失败率高，团队亏损或解散风险大，投资机构更关注如何保证团队的稳定与完整。
栾威建议，不懂游戏行业的资本，尽量不要入局，因为对标的专业性判断要求较高，“也有一些土豪希望我们能带他们一起投资，就像当初煤老板投电影一样，但我们都拒绝了。”
“早期手游团队的估值集中在2000万元左右”
对于早期游戏开发团队的估值，投资者们各有算法。
“以退出时的估值对投资所处阶段进行倒推。”李明辉打了个比方，如现在手游的在A股市场并购的市盈率在10倍左右，而且会根据TMT板块的市盈率变化进行调整。业务模式已有证券化公司在做的团队，估值可以对标;业务模式没有类似公司在做，则要考虑其他因素。
至于投资规模。早鸟投资的联合创始人谢坤泽说，早期投资者普遍投入占股在20%，大致金额为几百万元。
“从接触的项目看，早期团队的估值集中在2000万元左右，低于1000万元或达到5000万元的都比较少。”栾威告诉早报记者。
当然，在早期投资中，高估值现象也时有发生。
前述论坛上提到的一个例子是，上海的一个创业团队获得2000万元的天使投资，团队估值高达1亿元。
不过，与会者的观点一致认为：获得巨额天使投资的团队，最后成功的概率普遍较小。在目前投资者入局较多的情况下，早期团队应该保持好心态，平衡好资金与资源的关系。
栾威认为，在投资没谈成之前，投资者不应该轻易许诺提供发展资源，因为这有压价的嫌疑。在投资完成后，再谈资源协助问题比较妥当。
“腾讯投资游戏项目的估值基本在4倍以下”
腾讯已经先声夺人。
在同期举办的另一论坛上，腾讯投资并购部副总经理及腾讯产业共赢基金执行董事李朝晖称，腾讯已在游戏领域有50个投资案例，投资覆盖“天使”到上市阶段，目前退出案例已有六七家，退出市值超过70亿元，“腾讯很早进入布局，并迎来丰厚的回报。”
腾讯的投资案例包括游戏谷、爱乐游、苏摩科技等，所投的乐逗游戏目前已经提交赴美上市申请。李朝晖公布的数据显示，以3年对赌协议来看，其投资项目的估值倍数基本在4倍以下。
实际上，对于来自腾讯的投资，在去年China Joy论坛期间，众多开发者就曾提到“携资源压价”的现象，腾讯也并不否认。
据李朝晖透露，腾讯目前的早期投资标的特点是，将团队人数门槛由六七人提高到20人以上，并考虑在12到18个月内可以退出。
from:东方早报
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