国金证券海外TMT首席分析师 裴培 peipei@gjzq.com.cn

2017年9月8日，《蜘蛛侠》将在中国上映。根据艺恩网数据，首日零点场加上预售票房已经超过4000万元，创下今年6月以来最高纪录；我们预计该片首周12-15%的票房会来自IMAX。上一个周末，《敦刻尔克》创造了首周IMAX票房3100万元的历史同期纪录，导致9月3日IMAX中国股价上涨10%；我们认为《蜘蛛侠》再创辉煌的可能性很高。

虽然《敦刻尔克》的票房不算很好，迄今仅斩获2.5亿票房，但是IMAX票房占比超过15%，充分显示了观众对IMAX格式的热情。9月15日，另一部IMAX大片《猩球崛起3》又将在中国上映；9月下旬至年底，已经确定在中国上映的IMAX电影还有6部，片单十分饱满。

2017年上半年，《加勒比海盗5》《变形金刚4》票房低于预期，导致IMAX票房市场份额减少；7月，IMAX又错过了《战狼2》。然而，我们认为IMAX错过《战狼2》是偶然现象；在上映三周后，《战狼2》临时推出IMAX版，说明IMAX与内容方有良好关系，而且具备较强的灵活性。

我们认为，《敦刻尔克》的心理意义大于实际意义，因为其票房盘子较小；但是，《蜘蛛侠》《猩球崛起3》有可能为IMAX中国的业绩带来较大的实际增厚。现在，IMAX中国的战略地位处于IPO以来最好的时期，中国电影市场的复苏迹象明显，短期票房数据则扮演了股价催化剂的角色。

我们预计公司2017/18/19年扣非EPS为0.86/1.24/1.54港元。我们根据DCF得出目标价30港元，对应24倍2018年P/E。维持“买入”评级。

到来

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