在阿里巴巴港股上市前夕，你可能关注的一些核心问题

本文仅代表本怪盗团团长的个人观点，不是研究报告。

若您是机构投资者且有意投资阿里巴巴，请以正式出版的研究报告为准。

关于财务数据和重要业务数据，请以招股说明书等公司公告为准。

阿里巴巴已经开始了港股招股，本月之内就可以挂牌了。对于大中华区资本市场来说，阿里巴巴既熟悉又陌生——熟悉，是因为它早已在美股挂牌，并且成为很多QDII和中概股基金的重仓股；陌生，是因为许多本土投资者尚无能力直接投资美股，现在是他们第一次对该公司全面了解的机会。

任何互联网巨头的业务都不简单。对于阿里巴巴，如果要正式做研究，几十页、几百页恐怕也写不完。不过，我们没有必要“面面俱到”——首先要搞清楚一些基本问题，然后尽量回答。事实上，对于阿里巴巴或者类似体量的公司，投资者不可能、也没有必要搞清楚“全部细节”，只需要具备大局观就可以了。

本文不是正式的研究报告，不构成财务预测或投资建议。我们假设读者已经具备对中国互联网行业、电商行业和阿里巴巴的基本知识，所以下面就直接切入一些最重要的问题和答案。

1. 电商消费者越来越重视履约能力，所以阿里越来越重视物流、O2O，直至将一大块相关业务并表。在日用品和生鲜电商方面也是如此，因为消费者对时效性的要求很高，阿里倾向于强化其中的自营成分。
2. 如果要改造传统零售（即实现“新零售”），阿里需要掌握大量线下零售数据并深入线下业务流程。虽然阿里可以通过投资入股、战略合作等方式实现改造，但是收购并表或内部孵化业务是最高效的。
3. 阿里体系在日益壮大，也日益需要新的增长点和突破口。无论对新商业模式、新技术还是新流量入口，阿里都要尝试捷足先登。有时候战略投资就足够了，但是有时候需要并表。

• 经过多年来对第三方商家（从中小商家到高端品牌商家）的经营，淘系在大部分货品品类，尤其是服装、美妆等SKU复杂、相对非标准化的品类里取得了绝对优势。竞争对手既无法通过自营、也无法通过C2M去破解这个优势；如果要仿效淘系的第三方店铺平台模式，它们又很难实现类似的规模效应。
• 阿里非常擅长运营。它可以说是“运营推动型”的公司，产品、战略、管理等方面都根据第一线电商运营的需求走。“万事不决问小二”，绝不是一句空话。理论上，只要你有好货、出货效率够高，只要跟着淘系小二的节奏走，就不需要为运营节奏担心太多。
• 淘宝/天猫是一个用来逛的地方。人们逛的越多，买东西的可能性就越大。所以，淘宝直播越做越大；手机淘宝首页最重要的广告位普遍采用短视频形式；手机淘宝信息流改版，强化店铺关注机制；淘宝群、淘宝头条等社交/内容形式大行其道。而大部分竞争对手不具备“逛”的功能。

1. 阿里核心电商业务的本质是B2B2C：先动员和服务B端商户，再让B端商户去服务C端客户。所以，阿里必须让B端商户认同自己的理念，对自己的计划有信心。从当年的“十八罗汉创业”到21世纪初的淘宝崛起，外界一直在质疑阿里的愿景能否达到；阿里必须自信，并且让合作伙伴自信。这就是阿里高度重视PR/HR的原因之一。
2. 服务B端的难度远远大于直接服务C端。消费者可能容忍一些运营瑕疵，但是商家（尤其是品牌商家）要更挑剔。所以，阿里必须建立一支很有战斗力、尽量少出错、以效率为导向的团队。这个团队既要有服务B端客户的耐心和细心，又要有服务C端客户的响应能力。
3. 在早期，阿里B2B业务非常依赖地推；现在，阿里的O2O、物流、创新业务仍然在一定程度上依赖地推。地推非常消耗人力物力，也高度重视执行力。不过，随着互联网思维获得社会认同，地推的重要性正在下降。

1. 在淘系的流量分配机制中，从外部引入的流量具备优先性，往往能获得内部流量的配比。例如，从外部引入了X个用户，或许能获得Y个内部用户的奖励。这种“流量配比”不是僵化的，而是动态平衡的。
2. 淘系是一个中心化电商平台，但是有一部分公平分配（不出售）的流量，并且鼓励商家经营自己的粉丝，从而实现一定程度上的“流量私有化”。因此，许多商家有动力将外部用户导向淘系内部成交。你能想象吗？很多微信小程序流量主、B站UP主、快手主播，都更倾向于将粉丝导向自己的淘宝店；在不知不觉之中，淘系获得了一批与内容/社交相关的流量。
3. 由于淘系的SKU丰富度、履约能力较强，普通用户习惯于在那里下单，促使商户也倾向于把用户导向那里；这一行为进一步加强了淘系的SKU丰富度，形成了良性循环。至少在尖货、非标品和高端品牌上，这个良性循环没有任何被打破的趋势。